千亿龙头拼爹

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有机构小伙伴说芒果比奈飞还猛,把我吓了一跳。 www.guminwangxiao.com

原来芒果超媒发布业绩,大家突然发现芒果超媒的业绩及其含金量(现金流),简直跟行业老大奈飞都可以一战(不考虑规模的情况下):最近三年这两家公司都是净盈利,且奈飞的净经营现金流到20年才转正,而芒果超媒的净经营现金流在19年就已经成功转正、并在20年继续保持正值。 学炒股,上股民网校

至于爱奇艺和B站,则真的是肉眼可见的“艰难”:最近三年都是净亏损不说,经过内容采购现金流调整后,同口径净经营现金流连续三年都还是净损耗(中间的调整原理挺复杂的,有空小组再单独讲讲,今天就直接看结果吧)。究竟芒果是怎么做到的呢?从财务角度帮大家理一理,公司还是有些小技巧的。 内容来自股民网校

众所周知,视频内容网站是重资本、重投入的行业,有传媒属性——意味着想赚钱可真的不容易,而芒果超媒在财务层面一直被诟病的是居高不下的关联交易。从绝对金额来看,关联方销售金额占营业收入25%,关联方采购金额占营业成本10%(见下表),乍看之下,虽然偏高,尚可接受。

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但这其中暗藏玄机,如果仔细看每年年报中披露的关联方购销的各个主体,会发现采购的供应商和销售的客户竟然大部分都是重叠的!(下表红色高亮,代表供应商和客户重叠为同一家公司)

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这里插播一个财报分析小技巧:当公司的某个供应商同时是公司的客户,或者公司的某个客户同时是公司的供应商,即为“双向交易”,那么实际的财务操作空间挺大(不管是利润层面还是现金流层面),公司对业绩“自主性”也会变大。 内容来自股民网校

所以只要遇到这种情况,小组都会自动标记“警示小红旗”~(下图有点复杂,不过可以只看个大概,知道有大量重叠的买卖方即可) 内容来自股民网校

将所有双向交易的关联交易主体、购销差额(双向交易利润)整理出来,得到下表:双向交易利润/合并报表毛利:2019年达到51%,2020年为45%。

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这里补充说明一下,上述表格已经是小组采取了最宽容的比较方式:
1)约束比较数据:同一关联主体,用销售与采购之间的交易额直接相减,计算“双向交易利润”,这导致双向交易利润已经是相对低估的数字。因为某些关联方采购,是应该资本化的,比如2020年6.6亿采购湖南广播影视版权,而我们在这里一刀切不考虑采购支出资本化情形;

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2)放宽比较基准:由于关联方采购交易,包含广告代理、宣传推广等费用,一般来说会算到销售费用(而不是营业成本),双向交易利润本应与“营业利润”相比。但小组选择双向交易利润与合并报表毛利润进行比较,尽可能的拔高了比较基准。

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在上面严苛的条件下,算出来双向交易的利润率,从18年起就达到63%以上!公司整体的合并毛利率才是30%多,明显的内外有别啊!

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看到这里,小组突然get到,同样是视频网站,开头说到芒果超媒的财务数据如此亮眼、而爱奇艺和B站的财务数据看起来却如此“艰难”的秘诀在哪里了,毕竟有个财大气粗的爸爸关心呵护,那些没爸爸照应的孩子真的太惨了。。。

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之前做财务分析业务,我跟几个大机构交流过很多问题公司,经常会被问到5分代表美年,他们的语气是这样的——
“美年健康你们打分这么低,这个赛道我还能买什么?还有比美年更好的公司吗?”

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我们的答案是没有比美年更好的体检公司了,您要买,这个确实比其他没业务基本面的公司要强。

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美年的差,是财务确实烂,但是他的业务在赛道上是核心头部公司地位,从配置角度看,大佬们弄美年是没有办法的办法,这就是各种机构明知财务差依然蜂拥的原因。 内容来自股民网校

到了芒果超媒这里,也有小伙伴问过我,你啥意思呀,是不是说这个公司财务有问题啊?不是,这不是这篇文章的初衷。 内容来自股民网校

投资是穷根问底不断探索的过程,我也是看芒果台长大的,国内很难找到比芒果更核心的资产,无论从出品质量还是行业地位,都很难找到更好的公司。

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但他的关联交易,差异化毛利率,都是需要看到的点,这是大股东对上市公司的爱,这种爱可能是无缘无故的,也可能为其他事留出了空间。这个知晓了,比蒙面狂奔要强。

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芒果超媒2021年7月即将迎来限售解禁,持股方是大股东芒果传媒,解禁数量占总股本的47.69%,如果大股东要出售股份会提前公告,这一块跟踪公告即可。如果没有减持,大股东的爱就是真的爱了。

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机构150今日上涨1.44%,医药表现持续优秀,康泰、博腾、贝达、智飞表现出色,主要还是疫情影响。

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1)沃森生物Q1营收4.3亿,净利润7500万,不及预期,可能与国内积极注射新冠疫苗有关。未来重点看三个方面,一是13价肺炎疫苗能否持续放量,康泰生物已经申报生产,兰州所到3期临床,未来竞品增加,可能受到影响。二是HPV,目前2价已经申报生产,9价还在1期,2价的市场份额是能吃上的。三是董事长有一颗“躁动的心”,喜欢时髦的疫苗技术,希望不要整活。。。

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2)昨天宁德时代公布20年归母净利润55.83亿,市场关注190亿布局锂、镍(格林美)、三元、磷酸铁锂(德方纳米)、负极、电解液、设备(先导智能和星云股份)。

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未来宁德时代有两个核心关注点,一是能不能抢到新能源龙头的市场订单,LG给雷诺和特斯拉供货,松下给特斯拉供货。宁德时代虽然国内市场占比50%,但国内车厂主要依赖补贴,产能只有6%供应给特斯拉,路还很长。。。

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二是国内新能车品牌分为合资品牌和自主品牌,自主品牌偏好使用国内厂商电池,但是合资品牌就不一定了,2020年国内新能车销量猛增,但是宁德时代市占率依然50%,如果未来合资厂市场份额继续扩大,路依然还很长。

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标签: 沃森生物 宁德时代 美年健康 芒果超媒

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作者:生鱼片@股民网校 修订于2021-04-29
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