稀土五问五答!

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风格切换下的顺周期
社长说:市场风格切换继续,高位抱团股出现集体跌停,低位顺周期等方向出现大面积涨停。

节后市场风格切换非常明显,以超级品牌为代表的高位抱团股连续三日快速回落,累计跌幅超10%,今天贵州茅台等代表个股也出现加速下跌。

资金从机构抱团的白马中流出,开始持续流入顺周期为主的有色(铜/铝/锌/稀土)、化工等方向,顺周期方向连续三日大涨。从我们节前发布《全球疫情拐点已现?》、《顺周期的驱动力!》等文章以来,顺周期一直是当前市场的主线之一,有色板块累计超过22%,化工板块累计涨幅超15%。

昨晚《刚刚,主线出现新驱动!》一文跟踪解读了顺周期驱动逻辑的最新变化,并且跟踪解读了核心顺周期品种的基本面变化,其中重点解读了稀土最新出炉的总量指标,昨晚留言区有研粉对这个新指标还有些疑问,下文再做个补充解读。

稀土补充,五问五答

问题一:总量指标大幅增加,意味着稀土供给增加近30%,这不是利空稀土价格吗?为什么稀土板块不跌反涨?
答:其实昨晚文章已经给出了核心原因——“本次总量指标相比去年增加近30%,主要是为了应对稀土行业当前的供不应求,但即使是这次提高了30%的指标,从中期来看,稀土的供给还是会呈偏紧的状态。适当增加开采指标,并且这些增量指标都集中在六大稀土集团手里,这些集团将在供需偏紧的大背景下受益于量的增长”。

1)稀土每年会出两次配额指标,周末公告的配额指标是今年第一次,相比去年同期增长27.5%,但是这不意味着全年配额指标会增长27.5%,还得看6-8月的第二批配额指标。比如2018年配额指标就是前高后低,2018年第一批配额同比增长了40%,但是第二批配额下来之后,2018年全年配额仅同比增长14%。

2)配额是政策指标,能否形成实质性的供给还得打上个问号,比如南方稀土这次也增加了一定的开采指标,但是由于大部分南方矿山受制于环保因素,当前并不具备开采条件。也就是说,开采指标是增加了,但是很难实质性扩产。

3)更关键的是,在新能源汽车、风电等下游新兴行业需求的推动下,未来5年稀土的需求量可能在当前的基础上翻倍,即使今年全年稀土供给真的增长30%,也不会影响当前稀土行业供给偏紧的局面。

并且值得注意的是,一般来说稀土第一批配额指标是在二季度发放,而今年提前到2月份,这反而从侧面表明当前下游需求火爆、稀土供不应求的缺口之大。

总之,这次配额提升,目的是缓解稀土供需紧张的局面,防止稀土再次出现前几年的暴涨暴跌,从而稳定市场预期,推动稀土价格慢涨长牛。

4)在供给持续偏紧的背景下,适当增加开采指标,并且这些增量指标都集中在六大稀土集团手里,这些集团将受益于量的增长,所以今天稀土板块不跌反涨。

问题二:各稀土公司分到的指标有区别吗?谁最受益这次配额的增长?
答:从整体数据来看,相比2020年第一批稀土配额指标,今年第一批增加了18000吨矿开采指标、17500吨冶炼分离指标。

从氧化物品种来看,轻稀土氧化镨钕增加近3200吨,而氧化镝、氧化铽分别只增加了67、12吨,说明当前轻稀土配额增加较多,而中重稀土仍然相对严格,主要原因可能是轻稀土更市场化,下游新能源的需求更强烈。

分公司来看,北方稀土总开采量增加了近8800吨,占总指标增量的近一半,仍然是本轮配额增加最受益的公司,这也是今天北方稀土涨停的原因。

问题三:为什么本轮稀土“四大金刚”中领涨的是盛和资源?
答:从我们1月20日发文《稀土,这次不一样!》以来,稀土四大金刚——盛和资源、北方稀土、广晟有色、五矿稀土分别累计上涨113%、50%、29%、42%。为什么同样是稀土矿企业,表现区别这么大呢?

我们认为核心驱动力是盛和资源的扩产预期。盛和稀土矿山资源基本在海外,所以开采扩产不会受到国内配额的限制。盛和资源目前现有稀土分离能力约15000吨/年,稀土金属加工能力12000吨/年,总计年产能27000吨,处于同行业较高的水平,加上目前公司正在扩建的产能,预计到2022年左右,公司合计产能将达到37000吨。

事实上,市场一直对有扩产预期的公司比较青睐,比如本轮铜板块领涨的紫金矿业、西部矿业,铝板块领涨的神火股份、云铝股份都是因为有扩产的预期。

问题四:稀土核心品种当前涨价情况怎样?
答:截至2月22日,轻稀土氧化镨钕,价格从去年10月低点32万元/吨左右,上涨至目前的近48万元/吨,预计今年最高可能突破60万元/吨。

重稀土氧化铽,价格从去年10月620万元/吨涨至目前880万元/吨,预计今年最高可能突破1400万元/吨。

重稀土氧化镝,价格从10月低点160万元/吨,上涨至目前的240万元/吨,预计今年最高可能突破300万元/吨。

问题五:稀土涨价会影响下游永磁的利润吗?永磁行业是否受益于稀土行业高景气?
答:1)磁材企业通常采用“成本加成定价法”,在上游原料涨价的情况下,在最新成本的基础上加上相对固定的毛利率。如原来成本100元,按20%毛利率定价为120元;若原料涨至200元,按20%毛利率定价则为240元,毛利润出现了翻倍。

2)稀土涨价的本质是需求提升,那么永磁的需求量也在提升,即使毛利没有变化,永磁企业也可以靠量的增长来带动业绩的提升。

3)通常永磁公司会储备一定的稀土库存,因此还可受益于稀土涨价带来的库存增值。

所以综合以上三点来看的话,稀土涨价不仅不会影响下游永磁的利润,反而能推动永磁企业业绩的提升。

顺便说一句,永磁材料在终端消费中价值占比不大,因此涨价向下游传导较为顺畅。磁材下游主要为新能源车,单车磁材钕铁硼用量约5kg,原料氧化钕价格每上涨10万元/吨(氧化钕目前价格),单车成本也仅增加160元左右,下游对涨价接受度较高。

标签: 贵州茅台 广晟有色 盛和资源 北方稀土 五矿稀土

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作者:生鱼片@股民网校 修订于2021-02-23
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