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聊一个大八卦!

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前几日,可能有相当一部分朋友被乐歌股份董事长的朋友圈给刷屏了,项总表示要拉黑XX资管,具体的事情经过和原委老裘不便和大家叙述,毕竟不是当事人,不好评头论足。

但是,这家公司董事长通过这次事件肯定是圈了不少粉,毕竟他道出了实体经济和做投资的主要矛盾,说出了许多实体企业家内心话。确实,做实体企业非常艰辛和不易,而许多去调研的基金经理只关心财务数字,不深入挖掘企业内部更深层次的管理、战略、生产和研发。

团队中有在实体企业任职过的成员,听他说做实体的企业家非常不易,企业发展需要处理好各个层面的关系,资本方面的“诱惑”又多,如何正确定位和发展企业、把握未来战略方向、处理好股东的利益等等都是企业需要考虑的问题。

乐歌董事长也在信中透露了他自己在公司上市后的个人健康问题,本以为IPO是终点,没想到却是另一段的起点。

感慨了这么多,我们还是和大家一起来看看这家企业是做什么的吧,就如同董事长说的,投资就要多做做功课,不要“老三老四”。

人体工学,这个名词肯定大家都听过,具体的定义是一门研究人类和机器及环境相互作用的学科。合理的人体工学设计能够帮助人们避免肢体的重复性劳损和其他肌肉骨骼疾病,从而保障职业健康、提升安全性、工作满意度和生产力。

目前人体工学发展得已经较为成熟,在许多领域都有应用,如办公用品、家具、服装、手工工具、装备、建筑、室内设计、交通工具以及太空设备等。在我国,家具应用方面起步稍晚,目前主要的场景有桌椅、家电、健身器材等。

在公布的《全球十大顽症》中,颈椎病排序第二,仅次于心脑血管疾病,在全球60多亿人口中,颈椎的患病人群高达9亿。

我国颈椎病的发病率也高达17.3%,全国大概有2亿多患者。同时,我国腰椎病患者也突破2亿人,其中腰椎间盘突出症患者占全国总人数的15.2%。

2015年,我国使用电脑和网络的白领数为1.4亿人,因此颈椎病和腰椎间盘突出症的发病率也相对较高。许多小年轻在体检时也经常被检出颈椎、腰椎退行性病变或膨出等等字眼,有些因为颈椎问题导致头痛、手麻等现象,而且发病率也越来越年轻化。

这些都是由于现在久坐、长期面对电脑、屏幕高度、视线、手部位置等不符合人体工学所导致,是典型的新时代职业病。

乐歌股份成立于2002年,2017年底上市,主营业务为人体工学家具产品的研发、生产及销售,致力于以人体工学家具产品创新日常生活与办公方式,通过产品创新与组合为用户提供舒适、健康、安全和高效的人体工学家具产品。

公司主要产品包括升降系统、升降工作站、儿童升降学习桌、多功能健身椅、屏幕支架、旋转壁挂支架等,目前属于国内人体工学的细分龙头,主要走中高端路线,境内境外双线发展,具有自主品牌。
我们借用公司2019年年报封面中的图片给大家看一下公司产品。

公司的实际控制人是董事长项乐宏和副董事长姜艺,分别通过丽晶国际、丽晶电子和聚财投资控股公司。

公司2017年上市时的收入为7.47亿元,到2019年收入为9.78亿元,再到今年半年报实现营收6.33亿元,同比增长38%,归母净利润为6800万,增速190%,业绩大幅超过市场预期。

今年上半年主要是受到疫情影响,世界各国均采取了居家隔离的防疫措施,催生了“宅经济”,居家办公、学习使得公司的线性驱动产品需求快速增加。

如果分渠道看,上半年线上渠道实现销售收入3.38亿元,收入占比53.30%,同比增长66.47%,其中亚马逊、公司独立站、乐天等主要境外线上平台收入同比增速高达69%、159%、319%。

如果分产品看,一方面人体工学工作站收入占比超过67%,为4.29亿元,同比增长46.5%,其中线性驱动占比超过一半,为2.24亿元,同比增加179.3%;另一方面人体工学大屏支架收入为1.02亿元,占比16%。

如果分地区看,公司境内境外的销售比例差不多是在15:85,境外收入占大部分,其中美国则是第一大外销区域。

公司销售模式主要有两种,ODM和自由品牌,ODM自然是贴牌加工,而自有品牌销售则通过在淘宝、京东、小米有品等电商平台上采用M2C直营和分销模式,推广营销公司产品。而在境内线下销售领域,公司主要采用与办公家具商及家电等厂家合作的方式进行配套销售,境外同样也采用线上和线下结合的模式。

公司的产品和所在行业大家都相对容易理解,那接下来我们就仔细剖析一下公司的财务报表。

在朋友圈中,董事长认为现在的业绩爆发是在预期之内的,原因是由于公司过去投入了大量的研发,为未来业绩做了许多的“准备工作”,在线性驱动这个细分品类上应该说是最具创新的公司。

公司2019年研发费用为4100万元,同比增加18.67%,相比2017年研发费用2700万元,研发投入两年增长了接近50%;同时公司研发人员的占比也达到了25%,并且研发投入全部费用化。

截至今年上半年,公司拥有授权专利技术合计878项,比去年年末又增加了93项,其中发明专利55项(包括中国发明45项,美国发明6项,日本发明专利3项,澳大利亚发明专利1项),公司正全力向全球化专利布局。

公司整体毛利率为46.4%,在激烈的竞争中还能基本与去年持平,这主要得益于不断地研发。凭借其较强的研发实力,针对产品尺寸、支臂数量和长度、承重能力、可架屏数量、材质、颜色、工学设计等多个方面进行改良和创新,不断向市场推出高毛利的新品。

公司净利率在毛利率不变的情况下,却仍然有所提升,从去年的6.42%提升至10.73%,我们猜想一定是其他费用率控制得当所致。

当我们仔细翻看利润表,果然发现公司的管理费用率和销售费用率都有一定程度下降,其中销售费用占比为23.6%,较去年下降了5.4个百分点,管理费用则下降了1个百分点。

销售费用下降比较多,主要是由于公司前几年的大量投入,自有品牌已经逐步建立,这两年投入已经趋于稳定。但同时,平台服务费还是处于一个上升趋势,这也是因为跨境电商走全球化路线所致。

公司今年上半年业绩增加,相信和居家办公增多有一定关系。此外,董事长也透露了公司从2011年开始做跨境电商,2015年开始做跨国制造,一路摸索,直至2019年越南开始盈利,公司才意识到了海外仓的战略意义。

刚才提到,美国是公司第一大外销区域,所以公司在意识到了海外仓的重要性之后,购买了美国沿海枢纽港口7个仓库,租用了4个仓库。

目前公司全球共14个仓库,未来还将继续建立海外仓,不仅可以自用,还可以开放给其他外贸企业使用,公司更希望可以帮助更多的中小外贸企业品牌出海,实现跨境电商高质量发展。据了解,公司也的确正在和40多家企业开始洽谈跨境电商合作新模式。

至于估值,我们简单聊一句吧,由于公司海外营收占了大头,而海外疫情目前还很不明朗,相信居家办公仍会是主旋律,所以今年公司归母净利润很可能实现翻番。

好了,今天就先和大家聊到这里了。

标签: 乐歌股份

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作者:生鱼片@股民网校 修订于2020-09-16
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