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真 · 脚踝斩。。。

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美股一通暴跌之后,我们对美股的公司做了一个系统性的梳理,本来是想看看有哪些公司很赚钱,在流动性危机之下,有没有被错杀的机会。
结果看到一个中概股公司,笑得眼泪都快流出来了。
这公司叫做趣店,乍看之下贼赚钱,去年净利润32.64亿元,连续4年ROE在20%以上,但是前段时间股价最低跌到了1.39美元,对应公司市值约为27.6亿元,那么计算公司的PE只有0.85倍!
0.85倍PE?Really?

这就是说现在把这家公司买下来,一年后能收回本金,还能获得17%的现金回报,还白送一家公司。
一细看,这公司的CEO——罗敏前段时间还让趣店宣布了5亿美元的回购计划,这还回购个啥,前面市值都不到5亿美元,都能直接买下来了。。。
这简直就是把资本市场吓尿了,才能给出来的估值,它究竟干了啥?我们就来简单看看。
趣店去年收入88.6亿元,主要来源于三块:财务收入(35.1亿元)、贷款便利化服务收入(22.97亿元)、交易和处理服务费(21.99亿元)。
别看这几个词好像还挺新鲜,其实背后的业务大家过去几年耳朵都听出茧来了,前面的业务就是小额贷款,第三项收入主要来自于一个叫做open-platform的业务,说是把用户数据交换给银行等机构来赚钱,这个我们待会说,先来看看小额贷款业务。

小额贷款这种业务,钱能不能收回来就是最关键的问题,收不回来的账款就会变成坏账,这种商业模式下,坏账率的小幅上升很快就能吞掉公司的利润。
根据东兴证券2019年6月发布了趣店交流会议的纪要,公司的放贷规模是250亿元,资本金113亿元,坏账率在8%的水平。到了2019年年报的时候,放贷规模已经下降到了226亿元的水平。
公司现在没有公布坏账率的精确数据,我们可以从财报估算一下,不过就算不去计算,我们看看公司逾期率的情况,也能感受到风向。
在2019年四季度,趣店的贷款D1逾期率从10%上升到了13%,而根据趣店的说法,因为受到YQ的影响,2020一季度的D1逾期率有可能继续上升到20%。。。
如果公司的坏账率也按照这个水平上涨,那大部分的利润就没了。公司的净资产在119亿的水平,如果实际坏账率达到50%左右的水平,公司的资产就清零。之前A股的安信信托就差不多这个感觉,前面几年很赚钱,账上一堆资产,结果风向一变,曾经的香饽饽变成了烫手的大雷。。。
趣店的CEO罗敏在2017年时表示:“凡是过期不还的,我们这里就是坏账,我们的坏账,一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打。你不还钱,就算了,当作福利送你了。”并表示坏账率低于0.5%,是业内最低水平。
Emmmmmm。。。投资人和资金方,现在看到这段话,不知是否会热泪盈眶地说一句:肥水不流外人田,能不能送给我啊。

公司的另一块重要业务叫做openplatform,公司的解释是把用户数据交换给银行等机构来赚钱,这一块业务在2018年突然出现,在2019年三季度的时候,带来的收入已经占到了公司总收入将近40%。
这种业务听起来,感觉行业里的巨头,像支付宝都可以做,并且数据更牛逼,为什么趣店能在这上面赚到这么多钱。。。
在看趣店的年报电话会议的时候,第一个有趣的地方就是:来的机构多数是中国机构或者外资机构里面的华人,这从名字就能看出来。
像趣店的这种业务对老外来说,基本就是黑箱,他们根本不知道公司在做啥,所以虽然是美股上市公司,但是在看公司股票的人多数是中国机构或者华人投资者。

资本市场最讨厌不确定性,美国的资本市场看待趣店的业务可能就这个感觉——充满了不确定性。
所以公司的股价从上市时的最高点,到前段时间的最低点跌去了95%以上,简直成了空头们的狂欢,空头仓位最高的时候超过了公司总本股10%。
在2018年时,趣店的CEO罗敏曾表示公司市值不到1000亿美元,就不从公司拿薪水。你没看错,是1000亿美元。而现在公司市值不到10亿美元。
泰禾的黄老板看到了,一定想说一句:技不如人,甘拜下风。。。

1)老罗宣布了4月1日将开始在某短视频平台直播卖货。看宣传海报,他自称是“硕果仅存的中国第一代网红”、“基本上不赚钱,交个朋友”。
2)新东方董事长俞敏洪表示已在考虑退休。他说:“我做企业到现在也没太大兴趣,如果对做企业有兴趣的话,新东方应该比现在更大一点,未来新东方会交给更加年轻一代的人去做。”成功人士讲话都一个风格,要么对钱不感兴趣,要么对做企业不感兴趣。
3)吉利德(Gilead)发布声明,宣布已经向FDA提出申请,要求FDA收回授予瑞德西韦(remdesivir)的孤儿药资格,并且放弃与孤儿药资格相关的所有优惠权益。
4)据说腾讯版的花呗——“分付”今天部分上线了,暂不支持用于发红包、转账等,而且使用分付消费后,已用额度将按日计收利息,也就是说没有免息期。这是在逗我玩吗。

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作者:生鱼片@股民网校 修订于2020-03-27
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