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聊一个大家关心的公司

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上汽集团一直是市场的焦点。

每次券商策略会的闭门会议,上汽集团都是人山人海。我们的研究员小伙子有一次只能可怜兮兮地站在门口“偷听”,因为连投影屏幕的背后都被站满了。

包括老裘公众号的后台留言里,大家最近问上汽也问得比较多。

上周末,上汽公布了最新的产销报告,今天就和大家聊聊上汽集团。

(1)根据最新的产销报告,2019年11月,上汽一共销售了58.2万辆乘用车,同比下降10%;年初至今,上汽合计卖出了554万辆乘用车,同比下降了13%。

我记得今年年初去上汽调研的时候,上汽全年的目标是700万台左右。春节以后去参加公司的年度股东大会,公司的口气就变了,全年的目标下调到了650万辆。

按照目前最新的情况来看,我觉得这个目标也应该很难完成了,勉勉强强可以到600万辆,同比下滑15%左右。

(2)上汽集团是行业龙头,龙头公司代表了行业本身。

我们整理了整个中国乘用车行业1-10月份的批发销量(11月份的数据还没有公布),目前来看是负增长10%多,和上汽基本上是一样的。

乘用车是一个典型的重资产和跑量的行业。上汽的销量下滑反映在财务指标上,就是财务指标开始恶化,我把上汽集团的ROE净资产收益率)截个图给大家看一下。


今年前三季度,上汽集团的ROE只有8.7%,是过去五年以来最低的。

具体拆开来看的话,呈现出“两低一高”的趋势:低利润率、低周转率和高杠杆。“两低一高”的财务组合是最麻烦的:公司不赚钱,杠杆又降不下来。

(3)目前,乘用车行业处在底部区域。这个时候如果要找投资机会的话,只能从结构上找亮点。现在看起来,有两个亮点:

首先,日系车是所有车企里表现最好的。日系车的市场份额,从2017年的14%增长到2019年的24%,市占率整整提高了10%。

大家都知道,日系车在东南亚非常受欢迎。日系车在东南亚的市场份额超过了80%,在北美的话有40%,就算在欧洲也有25%,所以随着今后两年日系新车型逐步在中国市场的导入,日系车的市场份额应该还会进一步提升。

这个时候,日系的主机厂(比如广汽集团。广汽今年上涨了13%,上汽下跌了9%),包括给日系车配套的零部件厂(星宇)可能的机会就蛮大的。

第二个亮点是豪华品牌。今年BBA(宝马、奔驰、奥迪)的销量增速显著快于行业,豪华品牌的市占率也从2012年的6%增长到了现在的10%。

老裘买的第一辆车是别克凯越,买的时候花了9.8万。开了6年,等女儿出生了,就换成了现在的丰田汉兰达。汉兰达已经开了7万公里,我觉得按照我的驾驶习惯和丰田的质量,再开13万公里应该没有问题。

所以,差不多等十年以后(每年1万多公里)再换车的话,我可能就会再买高端一点的品牌,比如雷克萨斯。

大家买车和换车的时候,应该也是和我一样是逐步升级的。从这个角度看,豪华品牌的市场份额应该还是会持续增长的。

(4)选择乘用车标的时候,需要重点看三个方面:
首先,是车型的数量。车型越多,消费者的选择余地就越大,反映了车企的竞争能力和竞争意愿就越强。
第二,是看单车的销量。单车销量反映了产品本身的竞争力和主机厂对渠道的影响力。
最后,是单车的均价。我们讲过价格是品牌的一部分,价格越高,品牌力越强。

按照这三个方面做个复盘,2016年-2018年,当时的吉利汽车不管是车型数、单车销量还是单车的均价都处在上升阶段,所以当时吉利的股价表现也非常好。历史肯定还会重复,所以我们要做好准备。

(5)最后,给大家更新一下12月的券商金股,一共统计了25家券商,供大家参考。


目前来看,本月华西、华福、新时代、国信、华创这五家券商的收益率比较可观,但还需要继续观察,等到月底时再和大家交流讨论一次。

好了,今天的文章就写到这里了,谢谢大家!
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作者:生鱼片@股民网校 修订于2019-12-11
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